Liquidity立场登顶，单季净利同比增速环比变化因子阐扬出色

（起首：东方金工盘问）

纲领

立场阐扬监控

本周市集正收益立场网络在Liquidity立场上，负收益立场施展时Trend立场上。单季净利同比增速环比变化是中证全指身分股中，本周阐扬最佳的因子。

因子阐扬监控

以沪深300指数为选股空间，最近一周，DELTAROA、三个月机构隐藏等因子阐扬较好，而非流动性冲击、一年动量等因子阐扬较差。最近一月，单季ROA、一个月回转等因子阐扬较好，而一年动量、预期PEG等因子阐扬较差。

以中证500指数为选股空间，最近一周，一年动量、DELTAROA等因子阐扬较好，而EPTTM、三个月换手等因子阐扬较差。最近一月，高管薪酬、一年动量等因子阐扬较好，而六个月UMR、一年UMR等因子阐扬较差。

以中证800指数为选股空间，最近一周，DELTAROA、单季净利同比增速等因子阐扬较好，而非流动性冲击、SPTTM等因子阐扬较差。最近一月，三个月回转、一个月回转等因子阐扬较好，而六个月UMR、一年UMR等因子阐扬较差。

以中证1000指数为选股空间，最近一周，单季净利同比增速环比变化、单季净利同比增速等因子阐扬较好，而一个月波动、一个月UMR等因子阐扬较差。最近一月，特异度、预期PEG等因子阐扬较好，而一个月波动、单季ROE等因子阐扬较差。

以国证2000指数为选股空间，最近一周，设施化预期外盈利、单季净利同比增速等因子阐扬较好，而一个月UMR、一个月回转等因子阐扬较差。最近一月，非流动性冲击、设施化预期外盈利等因子阐扬较好，而盈余公告开盘跳空逾额、一个月波动等因子阐扬较差。

以创业板指指数为选股空间，最近一周，特异度、公募捏股市值等因子阐扬较好，而股息率、EPTTM等因子阐扬较差。最近一月，一个月换手、三个月换手等因子阐扬较好，而单季营收同比增速、单季渔利同比增速等因子阐扬较差。

以中证全指指数为选股空间，最近一周，单季净利同比增速环比变化、设施化预期外盈利等因子阐扬较好，而一个月UMR、一个月波动等因子阐扬较差。最近一月，单季营收同比增速、非流动性冲击等因子阐扬较好，而3个月盈利高下调、EPTTM一年分位点等因子阐扬较差。

公募基金指数增强家具阐扬追踪

沪深300指数增强家具最近一周：逾额收益最高1.27%，最低-0.70%，中位数0.08%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名诀别为：易方达沪深300精选增强A、中欧沪深300指数增强A、祥瑞深证300指数增强。

中证500指数增强家具最近一周：逾额收益最高0.64%，最低-0.95%，中位数-0.10%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名诀别为：大成中证500指数增强A、中欧中证500指数增强A、鹏华中证500指数增强A。

中证1000指数增强家具最近一周：逾额收益最高1.05%，最低-1.19%，中位数-0.21%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名诀别为：长信中证1000指数增强A、汇添富中证1000指数增强A、博谈中证1000指数增强A。

风险指示

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量化模子失效风险、 市集顶点环境冲击。

一、立场因子近期阐扬

图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益阐扬，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的说明。

本周市集动态中，Liquidity因子以6.18%的正收益阐扬最为显耀，显耀反弹自上一周的-2.00%的负收益，标明市集在短期内对高流动性财富的偏好有所增强。Beta因子也阐扬出显耀的积极趋势，本周收益达到5.91%，较上周的-5.10%大幅改善。Volatility因子本周雷同已毕了正收益，为3.96%，傲气出市集对高波动性财富的短期需求增多。SOE因子的阐扬较为随和，为0.85%的正收益，较上周的-0.68%有所改善。

比较之下，Certainty因子本周收益为-1.33%，较上周的0.67%有所下落。Growth因子本周收益为-1.49%，较上周的1.57%大幅回落。Value因子本周收益为-1.64%，较上周的2.10%大幅下落，标明市集对价值投资计策的偏好有所下落。Cubic size因子本周收益为-2.75%，较上周的-1.63%进一步下滑。Size因子本周收益为-4.28%，较上周的-1.54%大幅下落。Trend因子本周收益为-4.48%，较上周的1.57%大幅回落，标明市集对趋势投资计策的担忧加重。

二、因子阐扬监控

咱们领先先容一下咱们追踪监控的因子列表，然后诀别以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其相干于指数的MFE组归拢追踪其阐扬。

因子库

下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分成、公司料理、PEAD、流动性、波动率、回转与动量等维度。

沪深300样本空间中的因子阐扬

以沪深300指数为选股空间：

最近一周，DELTAROA、三个月机构隐藏、单季渔利同比增速等因子阐扬较好，而非流动性冲击、一年动量、单季SP等因子阐扬较差。

最近一月，单季ROA、一个月回转、盈余公告开盘跳空逾额等因子阐扬较好，而一年动量、预期PEG、BP等因子阐扬较差。

本年以来，三个月机构隐藏、一个月回转、特异度等因子阐扬较好，而一年动量、BP、预期BP等因子阐扬较差。        

中证500 样本空间中的因子阐扬

以中证500指数为选股空间：

最近一周，一年动量、DELTAROA、设施化预期外收入等因子阐扬较好，而EPTTM、三个月换手、三个月UMR等因子阐扬较差。

最近一月，高管薪酬、一年动量、单季营收同比增速等因子阐扬较好，而六个月UMR、一年UMR、三个月UMR等因子阐扬较差。

本年以来，单季营收同比增速、一年动量、DELTAROA等因子阐扬较好，而六个月UMR、一年UMR、三个月波动等因子阐扬较差。

中证800样本空间中的因子阐扬

以中证800指数为选股空间：

最近一周，DELTAROA、单季净利同比增速、单季净利同比增速环比变化等因子阐扬较好，而非流动性冲击、SPTTM、单季SP等因子阐扬较差。

最近一月，三个月回转、一个月回转、PB_ROE_排序差等因子阐扬较好，而六个月UMR、一年UMR、三个月换手等因子阐扬较差。

本年以来，三个月回转、单季营收同比增速、特异度等因子阐扬较好，而BP、六个月UMR、一年UMR等因子阐扬较差。

中证1000 样本空间中的因子阐扬

以中证1000指数为选股空间：

最近一周，单季净利同比增速环比变化、单季净利同比增速、DELTAROA等因子阐扬较好，而一个月波动、一个月UMR、六个月UMR等因子阐扬较差。

最近一月，特异度、预期PEG、分析师招供度等因子阐扬较好，而一个月波动、单季ROE、三个月波动等因子阐扬较差。

本年以来，分析师招供度、预期PEG、单季净利同比增速环比变化等因子阐扬较好，而一个月波动、三个月波动、股息率等因子阐扬较差。

国证2000 样本空间中的因子阐扬

以国证2000指数为选股空间：

最近一周，设施化预期外盈利、单季净利同比增速、三个月机构隐藏等因子阐扬较好，而一个月UMR、一个月回转、预期EPTTM等因子阐扬较差。

最近一月，非流动性冲击、设施化预期外盈利、分析师招供度等因子阐扬较好，而盈余公告开盘跳空逾额、一个月波动、三个月波动等因子阐扬较差。

本年以来，设施化预期外盈利、DELTAROE、分析师招供度等因子阐扬较好，而股息率、一个月波动、三个月波动等因子阐扬较差。

创业板指样本空间中的因子阐扬

以创业板指指数为选股空间：

最近一周，特异度、公募捏股市值、盈余公告开盘跳空逾额等因子阐扬较好，而股息率、EPTTM、三个月回转等因子阐扬较差。

最近一月，一个月换手、三个月换手、公募捏股市值等因子阐扬较好，而单季营收同比增速、单季渔利同比增速、设施化预期外收入等因子阐扬较差。

本年以来，三个月换手、一个月换手、非流动性冲击等因子阐扬较好，而单季营收同比增速、高管薪酬、单季渔利同比增速等因子阐扬较差。

中证全指样本空间中的因子阐扬

以中证全指指数为选股空间：

最近一周，单季净利同比增速环比变化、设施化预期外盈利、DELTAROA等因子阐扬较好，而一个月UMR、一个月波动、三个月回转等因子阐扬较差。

最近一月，单季营收同比增速、非流动性冲击、三个月回转等因子阐扬较好，而3个月盈利高下调、EPTTM一年分位点、三个月波动等因子阐扬较差。

本年以来，单季营收同比增速、三个月机构隐藏、三个月回转等因子阐扬较好，而BP、三个月波动、预期BP等因子阐扬较差。

三、公募基金指数增强家具变现追踪

咱们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强家具的逾额收益进行追踪，主要包括沪深300 指数增强家具、中证500 指数增强家具和中证1000 指数增强家具。

沪深300指数增强家具阐扬

公募基金沪深300 指数增强家具的逾额收益阐扬如下图。

在公募基金沪深300指数增强家具中：

最近一周：逾额收益最高1.27%，最低-0.70%，中位数0.08%。

最近一月：逾额收益最高2.82%，最低-1.54%，中位数-0.05%。

最近一季：逾额收益最高5.67%，最低-2.06%，中位数1.30%。

本年以来：逾额收益最高4.03%，最低-1.61%，中位数0.46%。

最近一周，沪深300指数增强基金中前三名诀别为：易方达沪深300精选增强A、中欧沪深300指数增强A、祥瑞深证300指数增强，近一周收益诀别为1.27%、0.67%、0.63%。

中证500指数增强家具阐扬

公募基金中证500 指数增强家具的逾额收益阐扬如下图。

在公募基金中证500指数增强家具中：

最近一周：逾额收益最高0.64%，最低-0.95%，中位数-0.10%。

最近一月：逾额收益最高2.18%，最低-2.77%，中位数-0.92%。

最近一季：逾额收益最高4.90%，最低-2.51%，中位数0.87%。

本年以来：逾额收益最高2.21%，最低-4.44%，中位数-0.83%。

最近一周，中证500指数增强基金中前三名诀别为：大成中证500指数增强A、中欧中证500指数增强A、鹏华中证500指数增强A，近一周收益诀别为0.64%、0.51%、0.50%。

中证1000指数增强家具阐扬

公募基金中证1000 指数增强家具的逾额收益阐扬如下图。

在公募基金中证1000指数增强家具中：

最近一周：逾额收益最高1.05%，最低-1.19%，中位数-0.21%。

最近一月：逾额收益最高0.66%，最低-3.76%，中位数-1.27%。

最近一季：逾额收益最高8.72%，最低-1.42%，中位数2.32%。

本年以来：逾额收益最高2.52%，最低-4.00%，中位数-0.61%。

最近一周，中证1000指数增强基金中前三名诀别为：长信中证1000指数增强A、汇添富中证1000指数增强A、博谈中证1000指数增强A，近一周收益诀别为1.05%、0.41%、0.33%。

附录

因子 MFE 组合构建模式

咱们在试验构建指数增强组合时可能有多种胁制条目，举例戒指组合相干于基准指数的行业显现、立场显现、身分股内权重占比、组合换手率等胁制，由于传统的IC及分组熟识是一种较为通俗的熟识统计想法，并不可充分准确响应每个因子在构建不同指数增强组合以及自尊这些试验胁制条目下的试验灵验性，咱们将组合优化的方向函数修改为最大化单因子显现，其他胁制条目和咱们常见的立场胁制保捏一致，由此不错得回戒指了行业显现、立场显现等胁制下的最大化单因子显现组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称 MFE 组合），凭证该组合相干于基准指数的收益阐扬咱们不错判断该因子在给定基准中是否灵验。

上述模子中方向函数、立场偏离胁制、个股权重偏离胁制、身分股权重占比胁制、换手率胁制齐不错更始成线性胁制，因此不错通过线性经营来高效求解。

咱们基于上述组合优化模子来针对给定基准指数构建MFE组合。为了幸免捏仓过于网络导致收益抵抗定， 咱们频繁建树个股相干于其基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%。

因子灵验性熟识：基于组合优化的模式构建特定基准指数下因子 MFE 组合的经过如下：

设定单因子 MFE 组合的胁制条目，包括立场显现、行业显现、个股权重偏离、身分股内权重占比、个股权重高下限等胁制。关于沪深300、中证500及中证1000等指数，咱们戒指MFE组合相干于基准在中信一级行业上相对显现为0，在市值立场因子上相对显现为 0，个股相干于身分股最大偏离权重1%， 身分股内权重占比100%。

在每个月末， 凭证胁制条目构建每个单因子的 MFE 组合。

在回测期内凭证各期 MFE 组合换仓，谋划 MFE 组合历史收益并按双边 0.3%扣除来回用度， 谋划 MFE 组合相干于基准的收益风险统计想法，熟识因子收益的灵验性。

风险指示

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1. 量化模子基于历史数据分析得回，改日存在失效的风险，提倡投资者精好意思追踪模子阐扬。

2. 顶点市集环境可能对模子后果形成剧烈冲击，导致收益蚀本。

说明：

本订阅号府上基于东方证券股份有限公司已发布证券盘问答复制作。

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证券盘问答复：《Liquidity立场登顶，单季净利同比增速环比变化因子阐扬出色》

发布日历：2025年03月07日

分析师：杨怡玲 执业文凭编号：S0860523040002

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